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【研報】鋼鐵行業：基于投資和出口視角下的板材結構機會-20201105（31頁）.pdf

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【研報】鋼鐵行業：基于投資和出口視角下的板材結構機會-20201105（31頁）.pdf

煤焦主線：煤炭價格波動率低位運行，預計 2021 年 CCI5500 價格中樞為 550 元左右。供給側改革后，煤炭供給總體可控，產能不再無須增長。同時國內對進口通關限制較多，國內外煤炭價差高位可維持。焦炭方面，焦煤價格的相對穩定帶來焦炭成本振幅較小。隨著焦化產能的陸續出清，預計明年行業平均利潤維持在 200 元左右。板材主線：制造業投資拐點已現疊加出口高景氣度長期維持。制造業方面，隨著前端工業用地成交的大幅上行，制造業投資的拐點在今年 9 月份已現。同時，融資層面的配套和制造業特有的內生動量，上行趨勢愈發顯著。出口方面，下半年以來出口持續超預期，我們認為這輪出口的好轉在未來半年內具備可持續性。以熱卷、冷卷和高端品種鋼為主的板材景氣度可期。建材主線：地產韌性維持，基建投資放低預期。房地產方面，自 2016 年的因城施策以來，各能級城市的銷售、開工、房價等相關要素輪動明顯。隨著今年住房貸款利率不斷下移，高能級城市的銷售出現明顯增長，明年地產投資數據較難看到大幅度下滑。基建方面，“資產荒”+“負債荒”共同構成了 2018 年以來基建投資的主線邏輯，這兩大因素在 2021 年看不到明顯的轉勢。建材需求的波動主要受房地產新開工的驅動，所以建材價格不宜過分悲觀，但產能寬松和絕對庫存較高導致價格彈性有限，價格中樞可能隨成本端小幅下移。

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