1、工業硅生產作為高能耗產業，能源和電極配套是最大的成本來源，公司擁有國內最低的生產成本。因工業硅是高能耗行業，所以獲取能源成本優勢，尤其是煤、電和電極等配套，是工業硅生產企業降本的主要路徑;而制造、人工等費用主要依靠生產規模提升和大爐型來攤薄，這意味著龍頭企業還具備規模優勢。根據我們測算，因電力自供、石墨電極自產等優勢，以石河子基地為例，其工業硅生產成本 2020 年(假設以開工率 100%測算)相比于云南(豐水期)和新疆地區未配套電廠和電極的裝置要低1800-1900 元/噸左右，具有顯著的生產成本優勢，可以說位于國內成本曲線的最左側。5.2. 深度解析扎根新疆帶來的煤電硅一體化成本優勢5.2

2、.1. 電廠和硅廠負荷提升驅動成本進一步下滑石河子基地工業硅成本測算：自產石墨電極和自備電廠帶來成本優勢。 石河子基地擁有石墨電極和自備電廠，能夠顯著降低公司生產成本。根據公司年報，公司在石河子基地(西部合盛)擁有工業硅產能 35 萬噸，同時配套 3 萬噸石墨電極產能以及合盛熱電自備電廠(裝機容量 2*330 WM，裝機總量近 58 億度)。根據我們測算，由于配備石墨電極和自備電廠(假設自供電比例85%)，同時考慮到2020 年新收入準則，運輸費用和出口費用轉至營業成本核算，測算得到2020 年和2021 年石河子基地生產成本分別為7646 元/噸和7349 元/噸，預計 2021 年成本進一步下滑主要是開工率提升所致(2020 年負荷較低)。根據我們測算，由于鄯善基地前期電力配套和產能負荷未跟上導致成本較高，但全煤工藝全部配套后成本有望低于石河子基地。根據公司公告和項目環評，公司鄯善基地具備工業硅產能 40 萬噸，同時配備熱電聯產(2*350 MW)、煙氣余熱發電(6*50 MW，12 億kWh 電)以及石墨電極項目(7.5 萬噸)。